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10月30日，润建股份股价跌幅超过9%，表现疲软。而此前10月19日至21日，公司股价曾连续三天涨停。这段时期的股价波动，让市场重新审视这家企业的状况。

引发股价上涨的直接原因，是一份价值2亿美元的跨境合同。

2026年10月18日晚，润建股份发布公告称，其全资子公司五象云谷与一家境外企业签署了《AI词元跨境销售服务合同》，合同金额为2.00亿美元，约合13.38亿元人民币，期限为一年，并包含“年度最低采购2亿美元”的保底条款。

润建股份最初仅为中国移动、中国铁塔建设基站并从事运维的通信代维服务商，业务较为辛苦。公司2026年半年报显示，营收和净利润双双下滑。最新三季报显示，前三季度营收下降21.49%，但净利润同比显著增长。

面对传统主业承压，润建股份近年来加速向AI算力领域转型。此次签署Token出海订单，标志着该公司正式打开新的发展空间。

合同公布后，市场反应热烈。但冷静分析，这份合同的核心并非2亿美元的数字，而是其背后的一种全新商业模式——中国算力首次将Token作为商品出口境外。

这笔保底2亿美元的收入能否真正实现？润建股份的转型能否借此兑现？

不卖算力，转型“Token”工厂，卖AI服务

润建股份原本是一家从事“辛苦活”的通信代维公司。

简单来说，润建股份的工作是帮助运营商建设基站并进行维护，风雨无阻，攀爬铁塔是常态。遇到天灾时，还需第一时间进行通信抢修、网络维护和通信保障。

早期，润建股份业务仅限于广西，2007年左右才拓展至广东，2009年进入贵州。直到2016年，润建股份一举中标中国移动在全国的16个项目，实现了全国化突破。到2018年A股上市时，其业务已覆盖全国二十多个省份，在民营第三方专业通信技术服务商中处于领先地位。

但行业环境正在变化。通信代维赛道竞争加剧，订单获取难度上升，润建股份也曾承认订单获取困难加大。

在此背景下，基于原有通信代维业务积累的优势，润建股份开始拓展电力和新能源服务、云服务和IDC服务、行业数字化服务，以寻找新的增长点。

这些新业务实际上是原有通信代维业务的延伸。电力和新能源服务是原有电力配套建设和电力智能化的扩展；云服务和IDC服务是云网融合趋势下的协同布局；行业数字化业务面向城管、教育、央国企等客户，这些本身是通信业务的重点客户，可利用各地服务网点快速复制推广。

新业务各有表现。行业数字化率先实现规模增长，2022年营收达24.15亿元，占总营收近三成，随后有所回落；升级后的能源网络服务势头强劲，2025年营收31.14亿元，同样占总营收三成。而最初定位数据中心的IDC业务，则逐步演变为当前市场关注的焦点——Token工厂。

2020年4月，润建股份投资的五象谷云计算中心开工建设，规划总投资约36亿元，最初定位为IDC和云计算基础设施。随着AI爆发，2023年润建股份向五象云谷追加4亿元算力投资，推动其从数据中心升级为智算中心，提供算力租赁服务。

此次润建股份签订的2亿美元订单，并非出售算力，而是出售AI词元Token。

一词之差，业务性质发生较大变化。出售算力收取的是硬件占用费；出售Token收取的是AI输出的服务费，收入与模型实际产出挂钩。用行业术语来说，这是“从卖铲子到卖金子”：不再进行一次性硬件买卖，而是将AI能力转化为可持续收费的服务。

更关键的是，这笔订单绕开了芯片硬件出口的限制。算力设备全部留在中国境内，境外客户通过网络跨境调用API——算力不出境，服务出境。境内电力、算力与工程效率，由此转化为一笔跨境服务贸易收入。

2亿美元订单，能否承载公司转型的野心？

近年来，众多A股上市公司布局算力租赁业务，算力租赁大单常见，但从事“卖Token”的上市公司不多，签订Token大单的企业更是少见。

此次签署的Token订单中，客户通过五象云谷有限公司提供的API接口发起大模型推理调用，按实际消耗的Token数量结算。核算周期为1年，客户采购Token服务金额应不低于2亿美元。合同还设有保底条款：若服务期内客户实际消耗的Token服务费低于2亿美元，客户需向五象云谷补足差额。

此次订单是润建股份算力网络业务的重大突破。交易金额2亿美元（约合13.38亿元人民币），已显著超过润建股份2025年算力网络业务8.10亿元的营收规模。

更重要的是，该合同是润建股份Token出海业务的首笔订单，有望借此进一步打开海外市场。

Token出海，简而言之就是“算力不出境，服务出境”。润建股份这一模式的特殊性，依赖于广西南宁独特的地理优势和合规优势。

广西与越南直接接壤，与新加坡、马来西亚、泰国等东盟国家距离较近。2024年7月，南宁获工信部批准设立国际通信业务出入口局，可开通国际互联网和数据通信业务，降低与东盟国家的通信时延。

数据显示，广西已建成15条跨境光缆，南宁至新加坡、马来西亚、泰国、越南等东盟主要节点，时延整体控制在20—30毫秒区间，这为润建股份Token出海提供了极佳的物理条件。同时，南宁也是国家首批数据领域国际合作试点城市之一，有助于解决润建股份Token出海业务的数据合规问题。

不过，订单大不等于钱已到账。该合同采用“按量后付费”：客户按月按实际消耗结算，2亿美元只是保底下限，并非签约即到账。最终能确认多少收入，取决于客户一年内的真实调用量。

从公司基本面看，2026年上半年，润建股份营收37.56亿元，同比下降22.83%；归母净利润2678.74万元，同比下降31.72%。拉长时间看，2021年至2025年，归母净利润从3.53亿元一路降至3791.62万元，其中2024年至2025年已连降两年。传统主业增长承压，正是该公司转型的真正背景。

不过需要注意的是，当前润建股份算力网络业务规模尚小。2026年上半年，算力网络业务营收为5.19亿元，占总营收比重约为13.82%。更重要的是，该业务今年上半年毛利率仅为6.97%，是润建股份毛利率最低的业务。

润建股份表示，算力业务毛利率偏低主要是固定资产投产期折旧较高所致。未来，随着在手订单逐步转化，单位营收分摊的固定折旧成本会被持续摊薄，规模效应释放将直接影响该业务毛利率。

三季报中公司提到，算力网络业务收入占比开始提升，占整体营收比重超过20%，随着Token工厂等新业态持续运营，毛利率呈现快速提升状态。

从卖算力到卖Token，从“卖铲子”到“卖金子”，润建股份为中国算力出海探索了一条新路——把境内绿电与算力，变成境外的AI服务收入。关于此次订单的更多细节，可通过米兰官网查询。

但这只是开始。市场股价涨停是情绪，2亿美元保底是纸面合同。真正要回答的，是这家公司能否持续拿到订单、让GPU集群扛住保底线、把6.97%的毛利率转化为看得见的利润。

大订单能否带领润建股份走出业绩低谷，有待时间给出答案。

本文来自微信公众号 “德林社”（ID：delinshe），作者：尺度商业，36氪经授权发布。